信息集是市場(chǎng)信息有效性問(wèn)題的核心概念之一。Roberts（1967），F(xiàn)ama（1970）根據(jù)不同的信息集將市場(chǎng)有效性劃分為以下三種形式（見(jiàn)圖5-2）：

圖5-2 信息集和有效市場(chǎng)形式

（1）弱式有效市場(chǎng)

如果信息集包括了股票歷史交易記錄所蘊(yùn)涵的信息，如價(jià)格水平及波動(dòng)、交易金額和數(shù)量等，但不包括當(dāng)前的信息，即現(xiàn)行價(jià)格已經(jīng)且僅僅充分反映了歷史交易記錄所蘊(yùn)涵的信息，因此投資者無(wú)法利用過(guò)去股價(jià)所蘊(yùn)涵的信息獲得超額利潤(rùn)，這種市場(chǎng)稱為弱式有效市場(chǎng)。

（2）半強(qiáng)式有效市場(chǎng)

如果信息集不僅包括了股票歷史交易記錄所蘊(yùn)涵的信息，而且還包括當(dāng)前的公開(kāi)信息，如股利分配、兼并收購(gòu)、經(jīng)濟(jì)景氣度、財(cái)政政策和貨幣政策等宏觀經(jīng)濟(jì)變量，但不包括其他未公開(kāi)的信息，即現(xiàn)行價(jià)格已經(jīng)且僅僅充分反映了歷史交易記錄所蘊(yùn)涵的信息及當(dāng)前的公開(kāi)信息，因此投資者不僅無(wú)法利用過(guò)去股價(jià)所蘊(yùn)涵的信息獲得超額利潤(rùn)，而且也無(wú)法通過(guò)分析當(dāng)前的公開(kāi)信息獲得超額利潤(rùn)。這種市場(chǎng)稱為半強(qiáng)式有效市場(chǎng)。

（3）強(qiáng)式有效市場(chǎng)

如果信息集不但包括了弱式和半強(qiáng)式有效市場(chǎng)所蘊(yùn)涵的信息，而且還包括當(dāng)前未公開(kāi)的內(nèi)幕信息，尚未公開(kāi)的內(nèi)幕信息實(shí)際上早已泄漏出來(lái)并反映在現(xiàn)行價(jià)格中，即現(xiàn)行價(jià)格已充分反映了所有的信息，因此投資者不僅無(wú)法利用股價(jià)所蘊(yùn)涵的歷史和當(dāng)前公開(kāi)信息獲得超額利潤(rùn)，而且即使擁有內(nèi)幕信息，也無(wú)法獲得超額利潤(rùn)。這種市場(chǎng)稱為強(qiáng)式有效市場(chǎng)。此時(shí)市場(chǎng)的方向就如同歷史進(jìn)程的方向一樣，是千百萬(wàn)人的思想和行為的千百萬(wàn)個(gè)方向的“合力”（恩格斯語(yǔ)），因而是難以預(yù)測(cè)的。