315投資者保護：私募股權投資基金基礎知識（1）

股權投資基金——什么是股權投資基金？

國內所稱“股權投資基金”，其全稱應為“私人股權投資基金”（Private Equity Fund），是指主要投資于“私人股權”（Private Equity）的投資基金。前述私人股權即非公開發行和交易的股權，包括未上市企業和上市企業非公開發行和交易的普通股、可轉換為普通股的優先股和可轉換債券。

在國際市場上，股權投資基金既有以非公開方式募集（私募）的，也有以公開方式募集（公募）的。在我國，目前股權投資基金尚只能以非公開方式募集。因此，在我國當前的法律和監管規則下，一般所稱“私募股權投資基金”的準確含義應為“私募類私人股權投資基金”。

股權投資基金——股權投資基金的特點有哪些？

作為一種重要的資產配置，股權投資基金具有以下特點：

1.投資期限長、流動性較差

由于股權投資基金主要投資于未上市企業股權或上市企業的非公開交易股權，通常需要3～7年才能完成投資的全部流程從而實現退出，股權投資因此被稱為“有耐心的資本”。此外，股權投資基金的基金份額流動性較差，在基金清算前，基金份額的轉讓或投資者的退出都具有一定難度。

2.投資后管理投入資源較多

股權投資是“價值增值型”投資。基金管理人通常在投資后管理階段投入大量資源，一方面，為被投資企業提供各種商業資源和管理支持，幫助被投資企業更好的發展；另一方面，通過參加被投資企業股東會、董事會等形式，對被投資企業進行有效監控，以應對被投資企業的信息不對稱和企業管理層的道德風險。

3.專業性較強

股權投資基金的投資決策與管理涉及企業管理、資本市場、財務、行業、法律等多個方面，其高收益與高期望風險的特征也要求基金管理人必須具備很高的專業水準，特別是要有善于發現具有潛在投資價值的獨到眼光，具備幫助被投資企業創立、發展、壯大的經驗和能力。因此，股權投資基金對專業性的要求較高，需要更多的投資經驗積累、團隊培育和建設，體現出較明顯的智力密集型特征，人力資本對股權投資基金的成功運作發揮了決定性作用。

由于股權投資基金管理對專業性的高要求，市場上的股權投資基金通常委托專業機構進行管理，并在利益分配環節對基金管理人的價值給予更多的認可。在基金管理機構內部，也需要針對投資管理團隊成員建立有效和充分的激勵約束機制。

4.收益波動性較高

在整個金融資產類別中，股權投資基金屬于高風險、高期望收益的資產類別。高風險主要體現為投資項目的收益呈現出較大的不確定性。創業投資基金通常投資于處于早期與中期的成長性企業，投資項目的收益波動性更大，有的投資項目會發生本金虧損，有的投資項目則可能帶來巨大收益。并購基金通常投資于陷入困境從而價值被低估的重建期企業，投資項目的收益波動性也有較大的不確定性。

高期望收益主要體現為在正常的市場環境中，股權投資基金作為一個整體，其能為投資者實現的投資回報率總體上處于一個較高的水平。

股權投資基金——股權投資基金的運作方式流程是什么？

股權投資基金運作流程是其實現資本增值的全過程。從資本流動的角度出發，資本首先從投資者流向股權投資基金，經過基金管理人的投資運作再流入被投資企業。在投資之后的階段，基金管理人通常會以各種方式參與被投資企業的管理，待企業經過一定時期的發展之后，選擇合適的時機再從被投資企業退出，進行下一輪資本流動循環。由此，與資本流動相對應的股權投資基金生命周期的四個階段就是募集、投資、管理和退出。

在募集階段，基金管理人向投資者募集資金并發起設立基金。就募集主體而言，基金管理人通常是具備專業投資管理水平和風險管理能力的主體，基金管理人可以選擇自行向投資者募集基金，也可以選擇委托有資質的第三方募集機構代為募集基金；就募集方式而言，有公開募集和非公開募集，我國目前僅允許非公開募集股權投資基金；就募集對象而言，通常只能向合格投資者募集；就基金組織形式而言，一般可選擇采用公司、有限合伙或信托（契約）這三種組織形式設立股權投資基金。

在投資階段，基金管理機構將資金投向被投資企業。這一階段主要包括項目開發與初審、立項、簽署投資備忘錄、盡職調查、投資決策、簽訂投資協議、投資交割等環節。

在投資后管理階段，基金管理機構一方面對被投資企業的運作進行一定的跟蹤與監控，實施投資風險管理；另一方面也會以各種方式向被投資企業提供增值服務，幫助被投資企業成長和發展。

在退出階段，股權投資基金將其在被投資企業中的股權以上市、掛牌轉讓、協議轉讓、清算等形式變現，從而“退出”其在企業中的投資，然后根據約定將退出所得分配給基金的投資者和管理人。

私募基金投資者保護手冊-基金常識與法律規定（2）

私募基金投資者保護手冊-基金常識與法律規定

首發于Spiky 看資本市場

利物浦大學 會計碩士3 人贊同了該文章本文摘自證監會2021年出版的《私募基金投資者保護手冊》

大家好，各位買基金的時候總會看到一個詞“合格投資者”，當然除了“合格投資者”之外，還有“普通投資者”以及“專業投資者”，那到底相關法條是如何定義這些投資者的呢？

根據相關法律，合格投資者的定義如下：

私募基金的合格投 資者是指具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資于單只私募基金的金額 不低于 100 萬元且符合下列相關標準的單位和個人：（一）凈資產不低于 1000 萬元的單位；（二）金融資產不低于 300 萬元或者最近三年個人年均收入不低 于 50 萬元的個人。

凈資產（資產減去負債）不低于1000萬元，金融資產不低于300萬元或者三年平均年薪高于50萬元，要求還不低的樣子。

專業投資者，根據相關法條的定義，分為機構與自然人：

機構方面，法規的定義是：

（一）經有關金融監管部門批準設立的金融機構，包括證券公司、期貨公 司、基金管理公司及其子公司、商業銀行、保險公司、信托公司、財務公司等； 經行業協會備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人。 （二）上述機構面向投資者發行的理財產品，包括但不限于證券公司資產 管理產品、基金管理公司及其子公司產品、期貨公司資產管理產品、銀行理財 產品、保險產品、信托產品、經行業協會備案的私募基金。 （三）社會保障基金、企業年金等養老基金，慈善基金等社會公益基金， 合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）。

看上去都是些正經的金融機構，那么其他機構呢？法條的定義如下：

同時符合下列條件的法人或者其他組織： （1）最近 1 年末凈資產不低于 2000 萬元； （2）最近 1 年末金融資產不低于 1000 萬元； （3）具有 2 年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經歷。

對于我們普通人而言，要達到專業投資者的認定，需要：

（1） 金融資產不低于 500 萬元，或者最近 3 年個人年均收入不低于 50 萬元； （2）具有 2 年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經歷，或者具 有 2 年以上金融產品設計、投資、風險管理及相關工作經歷，或者屬于本條第（一） 項規定的專業投資者的高級管理人員、獲得職業資格認證的從事金融相關業務的注冊會計師和律師。

其中，第（一）項規定指的就是證監會認可的相關金融機構。

我們似乎能看出一些不同，專業投資者的門檻明顯上升了，除了資產金額上升以外，還需要兩年工作經驗，當然凈資產的限制消失了，看來專業的也不一定是特別有錢的（開個玩笑）。

普通投資者的認定按照現有的法規是分級的，分為C1-C5階段，對應的基金產品或者服務的風險等級也分為R1-R5，C5最高，可以購買所有風險等級的基金產品，C1最低，只能購買R1的基金產品。

當然，除了上面這些，還有“當然合格投資者”：

目前僅有《私募基金監督辦法》與《私募投資基金募集行為管理辦法》列舉了哪些投資者屬于“當然合格投資者”類型。（沒有相關的法條，僅有監督辦法與管理辦法）

根據相關管理辦法，國務院金融監督管理部門監管的機構依法發行的資產管理產品、 合格境外機構投資者、人民幣合格境外機構投資者，視為當然合格投資者。

另外大家購買私募基金時要注意基金銷售人員對各位做出的保本保收益的承諾，按照現行監管的要求，這是命令禁止的，無論是直接的還是間接的。

結合現行監管要求，為大家整理一下可能出現的保本保收益要求的情形：

（1）基金合同或推介資料中存在含保本保收益內涵的表述，如零風險、收 益有保障、本金無憂等；（2）與投資者私下簽訂回購協議或承諾函等文件，直接或間接承諾保本保 收益； （3）向投資者口頭或者通過短信、微信等各種方式承諾保本保收益； （4）采取發行等方式，使得私募基金的本金、收益、風險在不同投資者之 間發生轉移； （5）私募基金產生虧損時，私募基金管理人自行籌集資金償付或者委托其 他機構代為償付； （6）私募證券投資基金管理人通過設置增強資金、費用返還等方式調節基金收益或虧損，變相保本保收益； （7）私募證券投資基金管理人以自有資金認購的基金份額先行承擔虧損的形式提供風險補償等保證，變相保本保收益。

以上情況均為禁止情形。

另外給各位收一下投資的指標，我們通常會聽到IRR，指內部收益率，指在一定時期內，使各筆現金流的折合凈現值為零 (NPV=0) 的收益率，以估計潛在投資的 獲利能力。IRR 的典型特征在于其考慮了資本的時間價值，是目前私募行業普 遍采用的業績評價指標。

然而，還有一個數據是大家不愛提的，就是DPI。

DPI（Distributions to Paid-In Capital）系指變現倍數，DPI 指投資者已獲得 的收益分配金額和已實繳出資之間的比例，DPI 能夠清晰反映投資者的現金收益情況。DPI 等于 1 代表投資成本已收回；大于1說明投資者獲得超額收益；小 于1說明未收回所有成本；DPI 為 0，意味著沒有任何已分配回報。

私募基金的監管部門

首先是證監會及其派出機構：

《私募基金監督辦法》第五條規定，“中國證監會及其派出機構（即各地 證監局）依照《證券投資基金法》、本辦法和中國證監會的其他有關規定，對 私募基金業務活動實施監督管理”。

其次是自律管理，主要是基金業協會負責。

《中華人民共和國證券投資基金法》（主席令第 23 號，下稱“《證券投資 9 基金法》”）的相關規定，基金行業協會是證券投資基金行業的自律性組織，是社會團體法人。基金管理人、基金托管人應當加入基金行業協會，基金服務機構可以加入基金行業協會。 基金行業協會履行下列職責： （一）教育和組織會員遵守有關證券投資的法律、行政法規，維護投資者 合法權益； （二）依法維護會員的合法權益，反映會員的建議和要求； （三）制定和實施行業自律規則，監督、檢查會員及其從業人員的執業行為， 對違反自律規則和協會章程的，按照規定給予紀律處分； （四）制定行業執業標準和業務規范，組織基金從業人員的從業考試、資 質管理和業務培訓； （五）提供會員服務，組織行業交流，推動行業創新，開展行業宣傳和投 資人教育活動； （六）對會員之間、會員與客戶之間發生的基金業務糾紛進行調解；（七）依法辦理非公開募集基金的登記、備案； （八）協會章程規定的其他職責。

本章結束，歡迎各位討論~~

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