庫存迅速增加，豆油或延續弱勢（1）

繼12月美聯儲加息后，英國和歐洲央行接連加息，并表示將繼續加息以遏制通脹，導致市場對外圍市場經濟衰退的擔憂情緒升溫，令油脂市場承壓。另外，國內進口大豆到港恢復、油廠開機提高，疊加餐飲業需求前景不佳，預計豆油延續弱勢狀態。

美國農業部（USDA）12月供需報告顯示，新季美豆和南美大豆產量未作調整，不過美豆產量基本塵埃落定，即便在1月定產時再次上調，也不會產生較大影響，而新季南美大豆正在播種期，各機構對新季南美大豆產量預期豐產。據Datagro發布的調查報告，2022/2023年度巴西大豆播種面積將達到4379萬公頃，較去年增長4.7％，產量預計達到1.53億噸；阿根廷大豆種植面積將有所恢復，從1620萬公頃增至1700萬公頃，產量有望達到4698萬噸，同比增長9％。USDA預計巴西和阿根廷大豆產量達到1.52億噸和4950萬噸。

目前巴西大豆播種已經完成95％以上，近期巴西大豆核心產區天氣普遍改善為豐產夯實基礎，但南里奧格蘭德州降雨偏低，且播種進度偏慢，或有百萬噸減產波動。阿根廷大豆產區天氣形勢嚴峻，播種進度僅37％，落后往年正常播種2周時間，12月中下旬阿根廷主產區仍高溫少雨，大豆作物面積將開始流失，至少損失100萬噸的潛在產量。雖然阿根廷干旱會引起減產炒作，但是巴西尚未偏離1.5億噸的產量預期，巴西大豆生長形勢才是主導未來國際市場大豆價格走向的核心。

本月國內累計到港大豆481.34萬噸，預期12月進口大豆到港量為932.6萬噸，較上月預報的766.5萬噸到港量增加166.1萬噸，環比變化為21.67％，港口進口大豆庫存恢復至594.1萬噸，油廠大豆不足現象改善。第51周全國大豆開機率上升至60.84％，大豆壓榨量達到225.5萬噸，周度豆油產出增加3.7萬噸，但下游低庫存的中間商補貨，近幾周油廠豆油庫存累庫幅度較慢。截至第50周末，國內豆油庫存量為76.9萬噸，較上周的76.8萬噸增加0.1萬噸。隨著大豆到港量增加，近幾周油廠壓榨量有望保持在200萬噸左右，豆油產出穩定增長，后期豆油供應將呈現寬松趨勢。

產地棕櫚油庫存壓力已經轉移至銷區，印尼10月棕櫚油出口高達365萬噸，即便產量保持500萬噸高產水平，庫存也下降至338萬噸，馬來西亞棕櫚油11月出口152萬噸，環比增長0.9％，產量受季節性雨季影響減產7.3％至168萬噸，且國內消費增加15％至33萬噸，最終庫存下降5％至228.8萬噸。主要進口國印度11月進口棕櫚油高達114萬噸，得益于棕櫚油相對其他油脂的高貼水，預計印度12月仍將保持100萬噸以上的高進口量。

國內棕櫚油到港量恢復后，庫存迅速增加。截至12月14日棕櫚油港口庫存已經達到103.15萬噸，較上月上漲24.6％。近期棕櫚油進口利潤再次打開，進口商買船積極性增加，明年2月之前到港供應有所保證，庫存將進一步高升。

需求方面，餐飲業油脂消費清淡。春節可能是第二波疫情傳播的高峰，市場對于終端的豆油采購量存疑，不敢挺價。年底油脂需求復蘇難言可觀，預計節前備貨旺季不旺。

綜上所述，一方面，國內進口大豆到港恢復，油廠大豆開機高企，豆油產量保持增長；另一方面，終端市場春節前備貨謹慎，餐飲業需求疲軟。整體上，豆油供需結構邊際寬松，后市將維持弱勢格局。（作者期貨投資咨詢證編號Z0015767）

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本文源自期貨日報